Apuntes de Finanzas Públicas: Flujo de Efectivo y Planificación Financiera

Carrera de ADMINISTRACIÓN PÚBLICA

AP - 0403 FINANZAS PÚBLICAS

OBJETIVOS DE LA ASIGNATURA

El curso de Finanzas Públicas forma parte de la unidad profesional de la Carrera de Administración Pública, su contenido es teórico-práctico y tiene como objetivo aplicar técnicas de; valuación de bonos y acciones, riesgos y rendimientos de un portafolio de inversión, VAN, TIR, EVA, y entender los flujos de efectivo operativo, su apalancamiento operativo, financiero y total, partiendo del estudio de los principios normativos y doctrinarios que rigen la actividad financiera del Estado y determinar el origen y uso de los recursos, así como establecer el tratamiento de la deuda e inversión pública.

CONTENIDOS

UNIDAD 1. FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA

LOGRO DE APRENDIZAJE DE LA UNIDAD

Analizar el Estado de los Flujos de Efectivo entendiendo el proceso de la planeación financiera, incluyendo los planes financieros a largo plazo y a corto plazo en el sector público.

1.1. Análisis del flujo de efectivo de la empresa

En toda empresa, el efectivo es la parte vital, es el ingrediente principal en cualquier modelo de valuación financiera. Desde el punto de vista contable, el flujo de efectivo se resume en el estado de flujos de efectivo de una empresa. Desde una perspectiva financiera, las empresas a menudo se enfocan en el flujo de efectivo operativo (que se utiliza en la toma de decisiones de la gerencia) y en el flujo de efectivo libre (que es monitoreado de cerca por los participantes en el mercado de capitales).

Depreciación

Para efectos de información fiscal y financiera, las empresas generalmente no pueden deducir como gasto el costo total de un activo que estará en uso por varios años. En vez de ello, se pide a las empresas que cada año deduzcan una parte de los costos de los activos fijos de los ingresos. Esta distribución histórica del costo a través del tiempo se llama depreciación. Las deducciones por depreciación, como cualquier otro gasto, 3Carrera de ADMINISTRACIÓN PÚBLICA AP - 0403 FINANZAS PÚBLICAS disminuyen el ingreso que reporta la empresa en su estado de pérdidas y ganancias y, por lo tanto, reducen los impuestos que la empresa debe pagar. Sin embargo, las deducciones por depreciación no representan un desembolso en efectivo. Es decir, cuando una empresa deduce gastos por depreciación, está registrando una parte del costo original de un activo (que la empresa ya pagó) como una disminución a los ingresos del año. El efecto neto es que las deducciones por depreciación incrementan el flujo de efectivo de la empresa porque reducen el pago de impuestos. (Gitman & Zutter, 2012) Para efectos fiscales, en Ecuador, la depreciación de los activos empresariales está regulada bajo la normativa legal:

• Numeral 7 del artículo 10 de la Ley Orgánica de Régimen Tributario.
• Numeral 6 del artículo 25 del Reglamento para la Aplicación de la Ley Orgánica de Régimen Tributario.
• Artículo 96 del Código Tributario.
• Artículos 1 y 8 del Reglamento de Comprobantes de Ventas y de Retención. . Código de Comercio.

Es deducible de Impuesto a la Renta la depreciación de activos fijos, conforme a la naturaleza de los bienes, a la duración de su vida útil, a la corrección monetaria, y la técnica contable.

Inmuebles (Excepto terrenos) 5% anual Instalaciones 10% anual Vehículos 20% anual Equipos de cómputo y software 33% anual

En casos de revaluación de activos, únicamente es deducible la depreciación calculada en relación con el valor histórico.

Desarrollo del estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo resume el flujo de efectivo de la empresa durante un periodo específico. Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en: Flujos operativos: Entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente con la producción y venta de los bienes y servicios de la empresa. Flujos de inversión: Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de activos fijos, y con inversiones patrimoniales en otras empresas. 4Carrera de ADMINISTRACIÓN PÚBLICA AP - 0403 FINANZAS PÚBLICAS Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que resultan de las transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyen contraer y reembolsar deudas, la entrada de efectivo por la venta de acciones, y las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones. El estado de flujo de fondos describe los cambios netos y no brutos entre dos balances generales comparables en fechas distintas. Por ejemplo, puede pensarse que los cambios brutos incluyen todos los cambios ocurridos entre dos fechas de balance, y no la suma de estos cambios; es decir, el cambio neto según se definió. Aunque un análisis del flujo de fondos brutos de una empresa en el tiempo sería mucho más revelador que el análisis de flujos de fondos netos, solemos estar restringidos por la información financiera disponible, a saber, los estados financieros básicos. Aunque en general dan un panorama amplio de los fondos, los estados de fondos resultantes con frecuencia se centran en el cambio en la posición de efectivo de la empresa con el paso del tiempo o su cambio en el capital de trabajo neto (activos corrientes menos pasivos corrientes). El estado de flujo de fondos es el resumen de los cambios en la posición financiera de la empresa de un periodo a otro; también se conocen como fuentes y usos del estado de fondos o un estado de cambios en la posición financiera.

Entradas y salidas de efectivo (fuentes y usos)

Entradas (fuentes) Salidas (usos) Disminución de cualquier activo Aumento de cualquier activo Aumento de cualquier pasivo Disminución de cualquier pasivo Utilidad neta después de impuestos Pérdida neta Depreciación y otros gastos no realizados en efectivo Dividendos pagados Venta de acciones Readquisición o retiro de acciones

Consejo

El siguiente recurso le ayudará a recordar lo que constituye una fuente o un uso de fondos: Las letras en el cuadro significan Usos, Fuentes, Activos y Pasivos (definición amplia). Los signos más (o menos) indican un aumento (o disminución) en los activos o en los pasivos. A P F - + U + - 5Carrera de ADMINISTRACIÓN PÚBLICA AP - 0403 FINANZAS PÚBLICAS

Ejemplo: Balance general para Aldine Manufacturing Company (en miles)

MARZO 31 20X1 DIRECCIÓN DEL CAMBIO CAMBIOS ACTIVOS 20X2 FUENTES Usos Efectivo $ 178 $ 175 + $ 3 Cuentas por cobrar 678 740 $ 62 Inventarios, al menor costo o precio de mercado 1,329 1,235 + 94 Gastos pagados por adelantado 21 17 + + N/A Activos fijos al costo 1,596 1,538 N/A Menos: depreciación acumulada Activos fijos netos $ 739 $ 747 1 + 65 Otros activos a largo plazo 205 205 Activos totales $3,250 $3,148 PASIVOS Y CAPITAL DE ACCIONISTAS Préstamos bancarios y pagarés $ 448 $ 356 92 Cuentas por pagar 148 136 ++ 1 + 12 Impuestos acumulados 36 127 91 Otros pasivos acumulados Pasivos corrientes $ 823 $ 783 N/A Deuda a largo plazo 63 627 + 4 Capital de accionistas Acciones ordinarias, valor nominal de $1 421 421 Capital adicional recibido 36 361 Utilidades retenidas 1,014 956 + 58 Capital total de accionistas $1,796 $1,738 N/A Pasivos totales y capital de accionistas $3,250 $3,148 $263 $263 + 1 Nota: N/A = no se aplica; no estudiamos aquí los cambios en subtotales o en los componentes de "activos fijos netos".

Interpretación del estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo une la información de los balances generales de principio y fin de periodo, después de considerar el desempeño de la empresa durante el periodo mediante el estado de ingresos. El incremento (o decremento) neto de efectivo y los valores negociables debe ser equivalente a la diferencia entre el efectivo y los valores negociables en los balances generales de principio y fin de año.

Flujo de efectivo operativo

El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de efectivo que esta genera con sus operaciones normales, es decir, al fabricar y vender su producción de bienes y servicios. El FEO se puede calcular de la siguiente manera: UONDI = UAII x (1 - 1) FEO = UONDI + Depreciación FEO = [UAII x (1 - 1)] + Depreciación 6 4 35 29 6 Pagos de impuestos acumulados Activos corrientes $2,241 $2,196 N/A 9 Inversión a largo plazo 65 (857) (791) 27 191 164 1 1Carrera de ADMINISTRACIÓN PÚBLICA AP - 0403 FINANZAS PÚBLICAS

Flujo de efectivo libre

El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas (acreedores y propietarios) después de que la empresa satisface todas sus necesidades operativas y paga sus inversiones en activos fijos netos (IAFN) y activos corrientes (IACN). FEL = FEO - Inversión en activos fijos netos (IAFN) - Inversión en activos corrientes netos (IACN) Donde: IAFN = Cambio en los activos fijos netos + Depreciación IACN = Cambio en los activos corrientes - Cambio en (cuentas por pagar + deudas acumuladas)

Ejemplo: Cálculo de FEO y FEL de Baker Corporation

Cálculo de FEO y FEL de Baker Corporation, a partir de la siguiente información: Estado de resultados, Balances generales, y Estado de flujos de efectivo de Baker Corporation (en miles de $) del año 2012.

Estado de resultados de Baker Corporation (en miles de $) del año 2012

Ingresos por ventas $1,700 Menos: Costo de los bienes vendidos 1,000 Utilidad bruta $ 700 Menos: Gastos operativos Gastos de ventas, generales y administrativos $ 230 Gastos por depreciación 100 Total de gastos operativos $ 330 Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) $ 370 Menos: Gastos por intereses 70 Utilidad neta antes de impuestos $ 300 Menos: Impuestos (tasa = 40%) 120 Utilidad neta después de impuestos $ 180 Menos: Dividendos de acciones preferentes 10 Ganancias disponibles para los accionistas comunes $ 170 Ganancias por acción (GPA)ª $1.70 ªSe calculan dividiendo las ganancias disponibles para los accionistas comunes entre el número de acciones comunes en circulación ($170,000 + 100,000 acciones = $1.70 por acción). 7Carrera de ADMINISTRACIÓN PÚBLICA AP - 0403 FINANZAS PÚBLICAS

Balances generales de Baker Corporation (en miles de $)

31 de diciembre Activos 2012 2011 Efectivo y valores negociables $1,000 $ 500 Cuentas por cobrar 400 500 Inventarios 600 900 Total de activos corrientes $2,000 $1,900 Terreno y edificios $1,200 $1,050 Maquinaria y equipo, mobiliario y accesorios, vehículos y otros 1,300 1,150 Total de activos fijos brutos (al costo) $2,500 $2,200 Menos: Depreciación acumulada 1,300 1,200 Activos fijos netos $1,200 $1,000 Total de activos $3,200 $2,900 Pasivos y patrimonio de los accionistas Cuentas por pagar $ 700 $ 500 Documentos por pagar 600 700 Deudas acumuladas 100 200 Total de pasivos corrientes $1,400 $1,400 Deuda a largo plazo Total de pasivos $2,000 $1,800 Acciones preferentes $ 100 $ 100 Acciones comunes ($1.20 de valor nominal, 100,000 acciones en circulación en 2012 y 2011) 120 120 Capital pagado en exceso del valor a la par de acciones comunes 380 380 Ganancias retenidas 600 500 Total del patrimonio de los accionistas $1,200 $1,100 Total de pasivos y patrimonio de los accionistas $3,200 $2,900 600 400 Estado de flujos de efectivo de Baker Corporation (en miles de $) del año que finaliza el 31 de diciembre de 2012 8