Analisi finanziarie e indici di bilancio, Sapienza Università di Roma

DIPARTIMENTO DI MANAGEMENT

STY RBIS SAPIENZA UNIVERSITÀ DI ROMA

Prof. Giuseppe Sancetta
Materiale a cura del Dott. Davide Liberato lo Conte

Analisi finanziarie e indici di bilancio

Analisi finanziarie e indici di bilancio

• La rielaborazione del bilancio permette di creare
  indicatori o indici
• Le informazioni che emergono sono rilevanti non
  solo per la quantità di indici ottenibili, ma
  soprattutto per la loro capacità di mettere in luce le
  relazioni tra i valori del bilancio, permettendo una
  lettura sistematica e integrata

Analisi finanziarie e indici di bilancio: Performance Economica

• L'analisi di bilancio permette di sviluppare indici e
  rapporti che delineano la performance economica
  dell'azienda e la sua solidità
  patrimoniale
  e
  finanziaria
• Gli indici non possiedono sempre un significato
  intrinseco
  autonomo,
  ma
  devono
  essere
  considerati e valutati insieme agli altri indici
  correlati

Analisi finanziarie e indici di bilancio: Grandezze

• Gli indici sono essenzialmente rapporti tra diverse
  grandezze
  . E' necessario identificare quelli
  più pertinenti e
  procedere al loro calcolo. L'effettiva analisi
  richiede un'attività coordinata
• Confrontare i valori con dei punti di riferimento
  consente di individuare segnali o indicatori sulla
  salute complessiva dell'azienda

Analisi finanziarie e indici di bilancio: Aspetti Chiave

• redditività
• produttività
  liquidità e capitale circolante
• struttura finanziaria
• sviluppo

La valutazione delle imprese

La valutazione dell'impresa dagli elementi di bilancio può essere
condotta sia riguardo l'efficienza economica, tramite l'analisi dei
principali indici di redditività:

• ROI

• ROS
  ROE
  Sia in merito alla situazione finanziaria dell'impresa tramite i principali
  indicatori relativi alla struttura patrimoniale e composizione del
  capitale:
  Margini di struttura finanziaria
  Indici di liquidità

Indici di redditività ed economicità

Permettono di evidenziare efficacemente:

• il grado complessivo di redditività dell'impresa
• l'apporto reso dalle diverse aree della gestione nel
  creare la redditività
  I ratio sono uno strumento per l'interpretazione del
  bilancio di esercizio e costituiscono una base per le
  valutazioni prospettiche della situazione patrimoniale,
  finanziaria ed economica di un'azienda.
  ASPETTI RILEVANTI: Consapevolezza dei limiti informativi legati alla fonte
  dei dati (bilancio). Riclassificazione delle poste di bilancio. Analisi temporale e
  spaziale.

Indici di redditività ed economicità: ROI

ROI= RO = RO XV
CI
V
CI
E' un indice di redditività (ha al numeratore una grandezza di
reddito); rappresenta la redditività del capitale investito. E'
composto dal ROS (redditività del venduto) e dal TRC (tasso di
rotazione del capitale). Consente di verificare se le variazioni del
ROI dipendono da modifiche della redditività del venduto o da ad
un mutamento del tasso di rigiro del capitale.
NB: il numeratore è il Reddito Operativo, per cui è un indice della
redditività operativa/caratteristica.

Indici di redditività ed economicità: Rendimento

• E' il rendimento dell'attività o gestione tipica con tutti gli investimenti
  effettuati nella attività tipica
• Il rendimento dell'azienda è ora calcolato in base a tutto il capitale
  investito (capitale proprio e capitale di terzi), al lordo degli oneri finanziari,
  degli oneri fiscali
• Non tiene conto dei risultati della gestione non caratteristica e straordinaria
• Mostra la capacità nell'impiegare fruttuosamente il capitale dei soci (capitale proprio)
  e anche quello dei terzi finanziatori (debiti)
• Il benchmarking va fatto con analogo indice dei competitor dello stesso settore
  (analizza infatti la gestione caratteristica)

ROS: Return on Sales

Risultato operativo
ROS % =
Ricavi netti

• Il Return on Sales è la redditività delle vendite, diretta
  espressione dei legami tra prezzi di vendita, volumi e
  costi operativi
• Dato il fatturato netto
  realizzato
  contribuisce a
  determinare il livello del ROA
• Tende a variare notevolmente a seconda del settore di
  appartenenza

ROT: Return on Turnover

• L'indice ROT (Return on Turnover) è un indice di redditività traducibile come tasso di
  rotazione del capitale investito, o degli impieghi, e viene comunemente anche
  chiamato Turnover
• Il termine "rotazione" deriva dal fatto che esso indica la capacità dell'azienda di trasformare
  il capitale investito in ricavi
• Viene ottenuto dal rapporto tra ricavi di vendita e il capitale investito (o totale degli
  impieghi):
• ROT = RICAVI DI VENDITA / CAPITALE INVESTITO

ROT: Ricavi di Vendita

• I ricavi di vendita si ottengono dalla voce A1 del conto economico, mentre il
  capitale investito è ottenuto dalle attività dello stato patrimoniale
• Solitamente viene utilizzato il capitale investito netto, poiché questo sta ad
  indicare il totale di capitale che l'azienda ha utilizzato per generare profitti e
  quindi le varie fonti di finanziamento provenienti sia da capitale proprio che da
  finanziamenti terzi

Indici di redditività ed economicità: ROE

ROE= RN = RN X V X CI
CN
V
CI CN
E' un indice di redditività (ha al numeratore una grandezza di reddito);
rappresenta la redditività del capitale proprio. E' il più immediato indice
di redditività per gli azionisti. La composizione del ROE permette di
evidenziare il contributo di tutte le gestioni alla redditività dell'Equity.
E' composto dal ROI espresso in funzione dell'utile netto (primi 2 membri
dell'equazione) e dal rapporto di indebitamento.

Indici di redditività ed economicità: Rendimento Globale

• Il Return On Equity è la % che misura il rendimento globale dell'impresa per i
  portatori di capitale di rischio
• Per apprezzare la convenienza a investire in un'impresa non basta considerare
  il solo risultato economico in termini assoluti; va sempre considerato il
  risultato economico in rapporto al capitale impiegato
• Il ROE esprime analogo concetto a quello espresso dal tasso di interesse
  attivo su un investimento bancario (rendimento di € 100 di capitale investito
  dai soci nell'impresa)
• Per valutare se un ROE è valido va confrontato con il rendimento di
  investimenti alternativi a basso rischio (BTP, depositi bancari)
• Il ROE appare significativo solo nel caso di presenza di Utile d'esercizio.

Indici di redditività ed economicità: Mezzi Propri

• Indica quanto complessivamente rendono i mezzi propri
• Si avvicina al concetto di autofinanziamento, qualora non si intenda
  distribuire il reddito e quindi l'utile
• Fornisce una iniziale valutazione dei risultati di un investimento nell'impresa,
  attraverso il confronto con i rendimenti sperati e con i rendimenti di
  investimenti alternativi

Indici di redditività ed economicità: Scomposizione del ROE

Scomposizione del ROE :
Reddito Operativo
Capitale acquisito
Reddito netto
*
Capitale investito
Capitale investito
Patrimonio netto
Reddito Operativo
Capitale acquisito
ROI
LEVERAGE
Incidenza della
gestione
caratteristica
Incidenza
investimenti
operativi
*
*

ROA: Return On Assets

• Il
  ROA (Return On Assets)
  rileva la capacità
  dell'impresa di ottenere un flusso di reddito dallo
  svolgimento della propria attività
• Si ottiene dal rapporto del reddito operativo con il
  totale degli investimenti

ROA: Economicità della Gestione

Risultato operativo
ROA %
=
Totale attivo

• Esprime l'economicità della gestione caratteristica ed il
  contributo che questa area apporta al ROE
• E' influenzato dal tasso di crescita dei nuovi investimenti e
  dal grado di ammortamento
• Inserendo al denominatore le sole attività operative si
  ottiene un'indicazione più specifica della redditività della
  gestione caratteristica

Margini di struttura finanziaria

Il margine di struttura è una differenza, non un rapporto:
MS= Mezzi propri - Impieghi fissi
Indica, se positivo, un'eccedenza delle fonti di finanziamento non
soggette ad obblighi di rimborso sugli impieghi fissi (cioè, il grado di
solvibilità aziendale). Se negativo, indica una carenza di fonti
finanziarie specifiche a lungo termine.
Il margine di tesoreria è utile, invece, ad un controllo sulla liquidità
dell'impresa.
MT= Liquidità +Attività a liquidità differita - Passivo
corrente

Margini di struttura finanziaria: Tesoreria e Struttura

• Il margine di tesoreria esprime la capacità dell'azienda di far fronte alle
  passività correnti a breve termine tramite le disponibilità liquide e i crediti a
  breve; esso, pertanto, è un indicatore, in termini assoluti, della liquidità netta
  dell'impresa, che prescinde dal computo degli investimenti economici delle
  rimanenze. Tale indice va valutato come segue:
  Margine di tesoreria > 0
  Situazione di equilibrio finanziario; Margine di tesoreria < 0 Situazione di crisi di
  liquidità.
• Il margine di struttura, invece, è dato dalla differenza tra capitale proprio e
  attività immobilizzate e permette di esaminare le modalità di copertura dell'attivo
  immobilizzato. Tale indice va valutato come segue: Margine di struttura > 0 Le
  attività immobilizzate sono state finanziate con fonti proprie. Il capitale
  permanente finanzia interamente le attività fisse e in parte quelle correnti.
  Possono esserci le premesse per un ulteriore sviluppo degli investimenti. Margine
  di struttura < 0 Il capitale permanente finanzia solo in parte le attività
  immobilizzate per cui la differenza è coperta anche da passività correnti.

Indici di liquidità

• Attitudine dell'azienda di rispettare le obbligazioni finanziarie che
  scadono nel breve termine utilizzando le risorse finanziarie che si
  rendono disponibili nel medesimo arco temporale
  Liquidità Immediate
  Indice di liquidità immediata
  =
  Passivo corrente
  Liq. Immed. + Liq. dif.
  Indice di liquidità differita
  =
  Passivo corrente
  Attivo corrente
  Indice di liquidità corrente
  =
  Passivo corrente

Indici di liquidità: Corrente, Differita e Immediata

• L'indice di liquidità corrente è espresso dal rapporto tra attivo corrente
  rispetto al debito corrente, è un indicatore fondamentale del limite a cui
  un'azienda può pagare i debiti correnti senza smobilizzare gli impieghi
  strutturali. In una gestione finanziariamente equilibrata, l'indice di liquidità non
  deve mai scendere sotto il 100%, perché questo significherebbe una situazione
  di squilibrio finanziario aziendale, con un eccesso di fonti finanziarie a breve
  rispetto a quelle strutturate.
• L'indice di liquidità differita è calcolato come rapporto tra liquidità differita e
  totale del passivo corrente.
• L'indice di liquidità immediata come rapporto tra liquidità a breve e passivo
  corrente.