Analisi delle dinamiche finanziarie d'impresa: flussi di cassa aziendali

Analisi delle dinamiche finanziarie dell'impresa

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Analisi delle dinamiche finanziarie dell'impresa:
origine e natura dei flussi di cassa aziendali e
dinamica dei flussi finanziari
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FINANZA D'AZIENDA
M. Dallocchio e A. Salvi
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IV Edizione, EGEA, 2021
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Enrico Battisti
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OL 341
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OT
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28685Agenda

1. Origine e natura dei flussi di cassa aziendali e rendiconto finanziario
2. Dinamica dei flussi finanziari

Classificazione per aree e rendiconto finanziario

O Il rendiconto finanziario (o cash flow statement), rappresenta il documento volto a
verificare la dinamica dei movimenti monetari avvenuti durante un singolo esercizio. In
particolare, rappresenta uno strumento contabile che presenta le variazioni, positive o
negative, delle disponibilità liquide avvenute in un determinato esercizio (OIC 10 e IAS 7).
O Le analisi previsionali, invece, hanno lo scopo di stimare l'andamento atteso dei flussi di
cassa futuri attraverso specifiche metodologie di previsione finanziaria.
All'interno del rendiconto finanziario sono analizzati il divenire dei flussi di cassa
monetari generati dalle rispettive aree gestionali che sono:
· attività caratteristica -> collegata al ciclo acquisto-trasformazione-vendita
· attività d'investimento > collegata ad acquisti/vendite di immobilizzazioni
· attività finanziaria > collegata a fonti di finanziamento

Punto di partenza per la stesura del rendiconto finanziario

O Il punto di partenza per la stesura del rendiconto finanziario è l'informazione che deriva
dallo stato patrimoniale dell'esercizio esaminato e di quello precedente nonché dal
conto economico, dalla nota integrativa e dalla relazione sulla gestione dell'esercizio in
questione.
Quattro principali fasi:
· calcolo delle variazioni grezze delle voci patrimoniali e la suddivisione delle stesse in
due categorie (fonti e impieghi);
· rettifiche dei dati grezzi in modo da rendere gli stessi valori finanziariamente rilevanti
sotto il profilo della reale movimentazione dei flussi finanziari;
· predisposizione del prospetto fonti-impieghi rettificato a seguito di integrazioni;
· aggregazione dei diversi flussi finanziari nell'ambito delle diverse aree gestionali.

Flussi di cassa distinti per area gestionale

Attività
caratteristica o
operativa
Flusso di cassa
dell'attività
caratteristica
Flussi di
cassa distinti
per area
gestionale
Attività
d'investimento
Flusso di cassa
dell'attività
d'investimento
Attività di
finanziamento
Flusso di cassa
dell'attività
finanziaria

Attività caratteristica

L'attività caratteristica (o corrente) è strettamente collegata al ciclo acquisto,
trasformazione e vendita svolta dall'azienda. Essa genera o assorbe risorse monetarie in
funzione allo stadio del ciclo di vita in cui l'azienda si trova, al grado di concorrenza ed ai
livelli di efficienza produttiva.
Flussi di cassa della gestione caratteristica
Costi monetari
Costi che hanno prodotto o produrranno
un esborso di cassa
Importante tener
presente la
distinzione tra
Costi non
monetari
Non
generano
monetaria
alcuna
manifestazione

Attività d'investimento

La seconda area di determinazione dei flussi di cassa è riconducibile all'area degli
investimenti.
Gli investimenti si caratterizzano per un orizzonte temporale di medio-lungo termine e
per il coinvolgimento di più cicli operativi prima del loro esaurimento per sopravvenuta
obsolescenza tecnologica. Un investimento si caratterizza per ....

1. Esborso monetario iniziale
   rilevante
2. Generazione futura di flussi di
   cassa incrementali

Attività di finanziamento

Nella gestione caratteristica e nella gestione degli investimenti i flussi di cassa in entrata e
in uscita sono distribuiti in momenti temporali diversi, dando spesso origine a un
fabbisogno finanziario che viene considerato all'interno dell'attività di finanziamento.
La gestione finanziaria svolge un importante compito che è quello di assicurare le
risorse necessarie a soddisfare il fabbisogno corrente e per gli investimenti.
Compito della gestione finanziaria
....

1. Raccolta delle risorse
   finanziarie
2. Gestione degli oneri finanziari
   da corrispondere

Esempio: Prospetto flussi di cassa Cerved Group

Tabella 3.1
Prospetto semplificato dei flussi di cassa di Cerved Group S.p.A.
2016-2019 (€ migliaia)
Prospetto flussi di cassa Cerved Group*
2016
2017
2018
2019
= Risultato Ante Imposte
75.502
86.506
111.277
85.273
+ Ammortamento e svalutazioni
82.486
70.320
81.099
149.541
+/- Altre rettifiche utile netto
1.003
1.463
16.441
38.485
- Imposte
-4.489
-22.465
-38.215
-30.704
Variazione CCNC
-27.264
.9.479
-12.247
-34.474
Flussi di cassa della gestione operativa corrente (CFO)
127.238
126.345
158.355
208.121
Investimenti e spese in conto capitale
-66.399
-43.771
-130.645
-77.531
Disinvestimenti
986
1.922
1.306
756
Flussi di cassa della gestione degli investimenti (CFI)
-65.413
-41.849
-129.339
-76.775
Flussi di cassa operativi (FCFO)
61.825
84.496
29.016
131.346
+/- Proventi/oneri finanziari
-45.414
5.413
-14.491
-15.043
+/- Variazione debiti finanziari a breve termine
-1.354
523
-1.307
-5.712
+ Accensione nuovi finanziamenti
560.000
18.000
10.000
-10.000
- Rimborso finanziamento senior loan e prestito obbliga- - 532.400
zionario
-9.600
- Dividendo liquidato
-44.850
-48.165
-52.724
-58.499
+ Aumento di capitale
2.959
2.460
- Acquisto azioni proprie
-29.296
-704
Flusso di cassa della gestione dei finanziamenti (CFF)
-64.018
-33.829
-84.859
-87.498
= Cash-Flow di Periodo
-2.193
50.667
-55.843
43.848
* Elaborazioni strutturate sulla base di ipotesi ricavabili dalla nota integrativa dei Bilanci Cerved Group S.p.A.
Fonte: AIDA, bilanci aziendali.

Agenda

1. Origine e natura dei flussi di cassa aziendali e rendiconto finanziario
2. Dinamica dei flussi finanziari

Considerazioni introduttive sull'analisi dei flussi di cassa

L'analisi dei flussi di cassa è fondamentale per la valutazione della performance di una
impresa perché consente di rispondere ai seguenti quesiti:
" La gestione aziendale nel suo complesso ha generato un surplus o un deficit di liquidità
nel corso dell'esercizio?
- Quali sono le aree aziendali che hanno generato o assorbito risorse finanziarie?
La dinamica finanziaria aziendale è sostenibile nel tempo?
Occorre individuare le determinanti che hanno generato le variazioni
delle disponibilità liquide

Distinzione tra risultato economico e flusso di cassa

Risultato
economico
Distinzione
Flusso di cassa
· Deriva dalla contrapposizione tra ricavi e costi di competenza
dell'esercizio relativi alle diverse gestioni aziendali (caratteristica, di
investimento, finanziaria).
· L'attribuzione delle voci avviene seguendo un "principio di competenza".
· Si ottiene sommando algebricamente le entrate e le uscite monetarie che
si verificano durante l'esercizio per le rispettive aree aziendali.
· L'attribuzione delle voci avviene sulla base del "principio di cassa".
Dentro le dinamiche finanziarie si crea un mis-matching temporale tra il ciclo reddituale ed
il ciclo monetario. Importante comprendere il divenire della capacità di generazione di
cassa delle rispettive aree gestionali di attività:
Gestione Operativa Corrente
Cash-flow from
Operation (CFO)
Gestione degli Investimenti
Cash-flow from
Investing (CFI)
Gestione Finanziaria
Cash-flow from
Financing (CFF)

Schema del flusso di cassa

Flusso di cassa dell'attività caratteristica (CFO)
± Flusso di cassa dell'attività di investimento (CFI)
= Flusso di cassa operativo (FCFO)
± Flusso di cassa dell'attività accessoria (eventuale)
± Flusso di cassa della gestione dei finanziamenti (CFF)
= Cash-Flow di periodo (A Disponibilità Liquide)
Sopra viene rappresentato lo schema del flusso di casso, partendo dal flusso di cassa
dell'attività caratteristica, comprensiva dell'impatto fiscale. Successivamente vengono
considerati gli altri flussi, distinti per area gestionale sino ad arriva al Cash Flow di periodo
(4 Disponibilità Liquide)

Capitale Circolante Netto Commerciale (CCNC)

In inglese NET WORKING CAPITAL
Capitale circolante netto commerciale (CCNC). Tale grandezza è composta dal saldo di
attività e passività operative che la gestione caratteristica alimenta nello svolgimento del
proprio ciclo operativo (es. crediti commerciali, magazzino e debiti commerciali). Si ha cosi:
Attivo Corrente > Passivo Corrente
CCNC > 0
Il ciclo acquisto, trasformazione e vendite ha assorbito risorse
finanziare
Assorbimento di
capitale
Attivo Corrente = Passivo Corrente
CCNC = 0
Il ciclo acquisto, trasformazione e vendite non ha né assorbito né
generato risorse finanziarie
Attivo Corrente < Passivo Corrente
CCNC < 0
Il ciclo acquisto, trasformazione e vendite ha generato risorse
finanziare
Generazione di
capitale

Impatto della variazione del CCNC sui flussi di cassa

Qual è l'impatto di una variazione dei crediti commerciali, magazzino e debiti commerciali sui
flussi di cassa?
La dimensione e il segno del CCNC sono molto importanti al fine della corretta comprensione
del modello di business aziendale:
Se assume valori positivi, un aumento del fatturato si accompagna a un maggior fabbisogno
di risorse finanziarie da reperire all'esterno. Se assume valori negativi, un aumento del
fatturato si accompagna alla generazione di ulteriori risorse finanziarie.
· Se il ciclo di acquisto-trasformazione-vendita a fine esercizio ha determinato una & CCNC <
0, questo comporta che attivo corrente < passivo corrente. Si sta "generando liquidità".
· Se il ciclo di acquisto-trasformazione-vendita a fine esercizio ha determinato una & CCNC >
0, questo comporta che attivo corrente > passivo corrente. Si sta "assorbendo liquidità".

CAPEX: Investimento

Identifica l'INVESTIMENTO
Il Capex (Capital Expeditures) si ottiene considerando il delta delle immobilizzazioni
materiali nette di due esercizi al quale si sommano gli ammortamenti del periodo. Se
nell'esercizio vi sono state dei disinvestimenti allora è obbligatorio considerare le relative
plusvalenze/minusvalenze da cessione cespite.
Capext =(Imm. Mat. Nettet - Imm. Mat. Nettet-1) + Amm.t
Minusvalenza da
cessione cespite
Plusvalenza da
cessione cespite
Importante tenere conto dei Capex rispetto agli ammortamenti:
CAPEX>AMM
L'impresa sta effettuando investimenti con il fine di aumentare la
capacità produttiva e questo porta ad assorbire liquidità
CAPEX<AMM
L'impresa sta dismettendo investimenti con il fine di modificare la
capacità produttiva e questo porta a generare liquidità