Evaluación de Proyectos: Análisis de Riesgo en Inversiones

ANÁLISIS DE RIESGO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

EVALUACIÓN DE PROYECTOS1,000 Q3 Q2 Q3 Q4 UNIDAD 5 ANÁLISIS DE RIESGO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN· Al finalizar la unidad el alumno será capaz de:

• Analizar el riesgo en el desarrollo de un proyecto de inversión.

RIESGO

Es una contingencia o posibilidad de que suceda un daño, desgracia o contratiempo, entre los que se pueden mencionar:

• La posibilidad de sufrir una pérdida.
• Ausencia de conocimiento seguro de eventos futuros o próximos a confrontarse.
• Condiciones inciertas.

En el caso de los proyectos de inversión existe una gran cantidad de eventos que están sujetos a que se lleven a cabo o no de la manera prevista en el proceso de formulación del proyecto. Los eventos se pueden presentar en todos los estudios que integran un proyecto de inversión, es decir, en el estudio de mercado, el técnico, el organizacional y el financiero; por lo tanto, pueden comprometer el éxito del proyecto.Cuando no se conoce a detalle o con cierta certeza la ocurrencia de ciertos hechos, se considera que hay riesgo o desconocimiento de su existencia. En consecuencia, el RIESGO es la posibilidad de que exista una variación en los resultados esperados, es decir, es cualquier desviación de lo que se esperaba que ocurriera bajo ciertas premisas. El RIESGO de un proyecto se define como la variabilidad que presentan los componentes del flujo de caja efectivo respecto de los estimados en el caso base. Cuanto más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. Así, el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja.

INCERTIDUMBRE

La incertidumbre caracteriza a una situación en la que los posibles resultados de una estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son cuantificables. Se entiende por incertidumbre una situación en la cual no se conoce la probabilidad de que ocurra un determinado evento; por lo tanto, no es posible conocer con certeza el retorno que el mismo producirá en un período dado.

Herramientas para análisis de riesgo e incertidumbre

Cuando el proyecto enfrenta condiciones de incertidumbre, se dispone de dos metodologías de análisis no excluyentes entre sí. Cuando enfrenta condiciones de riesgo, además de poder usar las dos anteriores, dispone de una potente herramienta que cuantifica el riesgo total de la inversión e identifica las variables pertinentes de las cuales depende el resultado de su proyecto, permitiendo, en consecuencia, tomar anticipadamente decisiones para su mitigación. Esquemáticamente, la siguiente Figura resume estos métodos.

Herramientas para análisis de riesgo e incertidumbre

Análisis de escenarios Qué pasa con el VAN si se modifica el valor de una o más variables. INCERTIDUMBRE Análisis de puntos críticos Hasta donde se puede modificar el valor de una o más variables para que el proyecto tenga como mínimo un VAN de 0. RIESGO Simulación Cuál es la probabilidad de que el proyecto no sea rentable y cuales son las variables criticas.

RIESGO e INCERTIDUMBRE

Es importante hacer notar la diferencia entre riesgo e incertidumbre; cuando un inversionista conoce los eventuales escenarios a los cuales puede verse enfrentado, así como sus probabilidades de ocurrencia y los efectos económicos a los cuales se verá enfrentado en el caso de que ocurran dichos eventos, el inversionista estará tomando decisiones bajo riesgo, pero no bajo incertidumbre; sin embargo, si el inversionista no conoce los diversos escenarios en los cuales puede verse implicado, ni sus probabilidades ni sus efectos económicos en caso de ocurrencia, el inversionista estará tomando decisiones bajo incertidumbre y riesgo.

TIPOS DE RIESGOS

En su operación normal, los proyectos de inversión se enfrentan a factores internos y externos que afectan directamente los resultados esperados. A continuación se presenta una clasificación de los riesgos a que están sujetos los proyectos de inversión:

• Riesgos de negocios.
• Riesgos estratégicos.
• Riesgos financieros.
• Riesgos relacionados con el funcionamiento de la planta de producción.
• Riesgos asociados con el funcionamiento de la estructura organizacional.
• Riesgos asociados con el área de marketing.
• Riesgos que implica el estudio financiero.

FIGURA: RIESGOS EMPRESARIALES

FINANCIEROS OPERATIVOS Compras · Personal · Fraude interno * Proveedores · Recepción y almacenaje · Fraude externo · Ventas · Mercadotecnia · Tecnologías y sistemas de información Cumplimiento Ejecución y admón INTERNOS · Fusiones y adquisiciones · Cambios en sector * Planificación ·Inseguridad · Cambio de tecnologia * Productos y servicios · Asignación de recursos * Responsabilidad * Jerarquía y autoridad · Cambios de precios · Reputación · Cambio de clientes ESTRATÉGICOS ENTORNO Fuente: (Microsoft Word - C21 - PROPUESTA PARA LA EVALUACI\ 323N DE RIESGOS EMPRESARIALES EN MICROEMPRESAS MEXICANAS)(uaeh.edu.mx) · Mercado * Tesorería · Crédito * Contabilidad * Patrimonio · Conflictos laborales · Competencia · Desastres naturales Estructura de capital * Liquidez

La identificación del riesgo

El primer paso consiste en identificar el riesgo , es decir, determinar los escenarios adversos a los que un proyecto pudiera verse enfrentado. Para ello, se requiere trabajar en dos dimensiones: La identificación de las fuentes de riesgo internas y La de las fuentes de riesgo externas .

Las primeras, las fuentes de riesgo internas tienen relación con los elementos de riesgo asociados a la empresa y a sus socios:

• La falta de experiencia y know how de quienes desarrollan y administran el proyecto,
• La inexistencia de objetivos y visiones comunes entre socios respecto del futuro del negocio,
• La falta de compromiso,
• La no existencia de pasiones y habilidades,
• Entre otros. Todo ello hará del proyecto un negocio inviable.

Asimismo, pudieran presentarse debilidades en las actividades primarias, por ejemplo, ineficiencia en la logística asociada al abastecimiento de materias primas, en los procesos productivos, en la logística asociada a los productos terminados, en las estrategias de comercialización del producto y en la prestación de servicios de soporte al cliente.

Figura. Fuentes de Riesgo Internas

Grupo emprendedor Actividades de soporte Actividades primarias Perfil de los socios Infraestructura Tecnología Recurso humano Management Abstecimiento Operaciones Logística Comercialización Servicio Fuentes de riesgo internas Fuente: Chain, 2014.

La segunda dimensión tiene relación con las fuentes de riesgo externas a la empresa y a sus socios, también denominadas amenazas del negocio, las cuales pueden provenir de cuatro subdimensiones diferentes:

• Los mercados con los que interactúa o interactuará el proyecto,
• Los grupos afectados externos o stakeholders externos ,
• El contexto local y
• El contexto internacional,
• Entre otros.

Figura. Fuentes de Riesgo Externas

Submercados Stakeholders externos Contexto local Contexto internacional Competidor Distribuidor Proveedor Consumidores Comunidad local Ambientalistas Autoridades Social y cultural Político Regulatorio Económico Tecnológico Crisis financiera Terrorismo Pandemia Calentamiento global Fuentes de riesgo internas Fuente: Chain, 2014.

LA CLASIFICACIÓN DEL RIESGO

La clasificación del riesgo puede abordarse bajo dos enfoques: tipología e impacto. La clasificación por tipología obedece a la identificación del tipo de riesgo a que un proyecto puede verse enfrentado, siendo estos riesgos comerciales, operacionales, financieros, regulatorios, ambientales, climáticos, tecnológicos, sociales y culturales, por nombrar los más relevantes, en cambio, la clasificación del riesgo por impacto, dice relación con el efecto económico que este pudiera generar en el resultado de un negocio en caso que dicho evento ocurra.

Aquellos riesgos que presenten una alta probabilidad de ocurrencia y que generen alto impacto en el desempeño económico del negocio conformarán la zona de alto riesgo . Probabilidad de ocurrencia Alta Zona de alto riesgo Media Baja Medio Alto Impacto en el resultado del negocio Fuente: Chain, 2014.

Métodos de Evaluación del Riesgo

Se pueden mencionar los siguientes: Monte Carlo, Arboles de Decisión, Análisis de Sensibilidad, Regla de Laplace, Distribución de Probabilidad (VAN, TIR) Teoría de Utilidad, Simulación, Método Analítico-Administrativo, entre otros. Las características particulares de cada método, permite evaluar los riesgos para determinados proyectos, cabe resaltar que no todos los métodos son aplicables a todos los proyectos.

LA MEDICIÓN DEL RIESGO

Una de las medidas más utilizadas para tratar de cuantificar el riesgo es la desviación estándar del retorno esperado. Mientras más alto sea el valor de la desviación estándar, mayor será la variabilidad del retorno y, por consiguiente, el riesgo. La desviación estándar se denota por la letra griega o y se calcula como: Donde: n Σ(Α, - Α.)2 j=1 n-1 · o es la desviación estándar; · Aj, el rendimiento de cada observación j; · Ax, el rendimiento promedio de las observaciones, y · n, el número de observaciones. A la desviación estándar al cuadrado (o2) se le denomina VARIANZA.

Ejemplo de medición del riesgo

Suponga que las rentabilidades promedios anuales sobre las inversiones repetitivas, en seis locales de venta de hamburguesas, son las que se muestran en la siguiente Tabla:

Observaciones Rendimiento observado (A) (9%) Rendimiento promedio (A,) (%) Desviación (A, - A,) (%) Desviación cuadrada (A, - A,)2 (%) 1 0,12 0,095 0,025 0,000625 2 0,13 0,095 0,035 0,001225 3 0,08 0,095 -0,015 0,000225 4 0,04 0,095 -0,055 0,003025 5 0,08 0,095 -0,015 0,000225 6 0,12 0,095 0,025 0,000625 Suma 0,57 0,000 0,005950

Sustituyendo estos valores en la Ecuación, se obtiene: 0,00595 5 0,00119 = 3,45% - Esto indica que existe 67,5% de posibilidades de que la rentabilidad de un nuevo local de ventas se sitúe entre 9,5% + 3,45% (o sea, entre 6,05% y 12,98%); y 95% de que esté entre 9,5% + 2 * (3,45%) (o sea, entre 2,6% y 16,4%).

El siguiente gráfico muestra la distribución normal basada en los rendimientos observados en el historial de la empresa para los resultados del ejemplo anterior:

-2g - 0,095 σ 2g 68% 0,0605 0,1295 95% 0,026 0,164