El crecimiento monetario y la inflación: análisis de sus efectos económicos

El crecimiento monetario y la inflación

Esquema del tema

• Cómo afecta la oferta monetaria a la inflación y al tipo de interés nominal
• Cómo afecta la oferta monetaria a variables reales como el PIB real o el tipo de interés real
• La inflación como un impuesto

Los costes de la inflación

El dinero y la inflación: Introducción

En este tema utilizaremos la teoría cuantitativa del dinero para explicar uno de los 10 principios del tema 1:

Los precios suben cuando el estado imprime demasiado dinero.

La mayoría de los economistas consideran que la teoría cuantitativa del dinero es una buena explicación para el comportamiento a largo plazo de la inflación.

El dinero y la inflación: El valor del dinero

P = nivel de precios (p.e., el IPC o el deflactor del PIB) P es el precio de una cesta de bienes, medido en dinero.

1/P es el valor de 1 unidad monetaria (euros) ▪ medido en bienes.

• Ejemplo: la cesta contiene una chocolatina.
• Si P = 2 €, el valor de 1 € es 1/2 chocolatina
• Si P = 3 €, el valor de 1 € es 1/3 chocolatina

La inflación aumenta los precios y reduce así el valor del dinero.

La Teoría cuantitativa del dinero

Formulada por primera vez por Martin de Azpilicueta en el s. XVI, fue formulada más claramente por el filósofo del s. XVIII, David Hume, y desarrollada por Irving Fisher

• Su defensor más conocido fue Milton Friedman (1912- 2006), que obtuvo el Premio Nobel en 1976.

La TCD afirma que:

• La cantidad de dinero determina el valor del dinero.
• El crecimiento de la cantidad de dinero determina la TT (inflación).

Estudiaremos la TCD desde dos enfoques:

1. Un diagrama de oferta-demanda
2. Una ecuación

La oferta monetaria (M)

En cualquier economía M viene determinada por la autoridad monetaria (el BCE, la Reserva Federal, ... ), el sistema bancario y los consumidores.

En este modelo, se asume que la autoridad monetaria controla M y que la fija en una cantidad fija dada.

Demanda de dinero (L)

Se refiere a cuánta liquidez desea el público, que viene determinado por su riqueza

La demanda de dinero depende, entre otras cosas, del nivel de precios (P):

• Un incremento de P reduce el valor del dinero, de modo que se requiere más dinero para comprar la misma cantidad de bienes y servicios.

Por eso decimos que la cantidad de dinero que demandan los individuos está inversamente relacionada con el valor del dinero (1/ P) y directamente relacionada con P, ceteris paribus.

(Este "ceteris paribus" incluye la renta real, los tipos de interés, la disponibilidad de cajeros automáticos.)

El diagrama de la oferta y demanda de dinero

Valor del dinero, 1/P Nivel de precios, P 1 Cuando aumenta el valor del dinero, disminuye el nivel de precios. 1 3/4 1,33 1/2 2 1/4 4 Cantidad de dinero

El diagrama de la oferta y demanda de dinero: M

Valor del dinero, 1/P M1 1 Nivel de precios, P 1 1 3/4 1.33 1/2 1/4 M se fija en una 2 cantidad determinada, independientemente de P. 1000 Cantidad de dinero

El diagrama de la oferta y demanda de dinero: Valor del dinero

Valor del dinero, 1/P Una caída en el valor del dinero (por un incremento de P) incrementa la cantidad de dinero demandada Nivel de precios, P 1 1 3/4 4 1.33 1/2 2 1/4 4 L1 1 Cantidad de dinero

El diagrama de la oferta y demanda de dinero: Equilibrio

Valor del dinero, 1/P M1 1 P se ajusta para igualar oferta y demanda Nivel de precios, P 1 1 3/4 1.33 valor del dinero de equilibrio A 72 2 Nivel de precios de equilibrio 1/4 4 L1 1 1000 Cantidad de dinero

Efectos de una inyección monetaria

Valor del dinero, 1/P M1 1 M2 2 Nivel de precios, P Imagine que se incrementa la cantidad de dinero. El valor del dinero caerá y P aumentará A 1/2 2 Valor de dinero de equilibrio B +1/4 4+ Nivel de precios de equilibrio L1 1000 2000 Cantidad de dinero

Variables nominales vs. reales

• Variables nominales están medidas en unidades monetarias. Ejemplos: el PIB nominal, el tipo de interés nominal (medida en €), el salario nominal (€ por hora trabajada)

Variables reales están medidas en unidades físicas. Ejemplos: PIB real, tipo de interés real (medido en output), el salario real (medido en output)

La dicotomía clásica

• Dicotomía clásica: separación teórica entre variables nominales y reales

Hume y los economistas clásicos postularon que los acontecimientos monetarios afectan a las variables nominales pero no a las reales.

Por ejemplo: si el banco central dobla la cantidad de dinero, Hume y los clásicos nos dicen que:

• Todas las variables monetarias - incluidos los precios - se doblarán.
• Todas las variables reales - incluidos los precios relativos - permanecerán sin cambios.

La neutralidad del dinero

▪ Neutralidad del dinero: los cambios en la oferta monetaria no afectan a las variables reales

Si multiplicaramos por dos la oferta monetaria, · ¿ Qué pasará con los precios? · ¿ Qué pasará con los precios relativos?

La neutralidad del dinero y el salario real

• De forma similar, el salario real no cambia, de manera que
• La cantidad de trabajo ofertada no cambia
• La cantidad de trabajo demandada no cambia
• El empleo total de trabajo no cambia

Lo mismo puede decirse del empleo del factor capital o de otros recursos productivos.

• Puesto que el empleo de todos los recursos permanece sin cambios, la producción total tampoco se ve afectada por la oferta monetaria.

La neutralidad del dinero a largo plazo

La mayor parte de los economistas piensan que la dicotomía clásica y la neutralidad del dinero describen la economía a largo plazo.

• Sin embargo, a corto plazo los cambios en las variables monetarias pueden tener importantes efectos sobre las variables reales.

La velocidad del dinero (y la TCD)

• Velocidad del dinero: la tasa a la que el dinero cambia de manos

Notación: Px Y = PIB nominal = (nivel de precios) x (PIB real) M = cantidad de dinero V = velocidad

• La fórmula de la velocidad: V = Px Y M

La ecuación cuantitativa

Velocidad: V = Px Y M

▪ Si multiplicamos los dos lados de la formula por M: Mx V = Px Y

• A esto se le llama la ecuación cuantitativa (o la teoría cuantitativa del dinero)

La teoría cuantitativa en 5 pasos

Partimos de la ecuación: M x V = P x Y

1. V es estable.
2. De forma que un cambio de M causa un cambio en el mismo porcentaje del PIB nominal (P x Y).
3. Un cambio en M no afecta a Y: el dinero es neutral, Y está determinado por la tecnología y los recursos
4. De forma que es P el que cambia en el mismo porcentaje que Px Y y M.
5. Un rápido crecimiento de la oferta monetaria provoca una rápida inflación.

El impuesto inflación

▪ Cuando la recaudación fiscal es insuficiente y la capacidad de endeudamiento limitada, el Estado puede emitir dinero para financiar el gasto público.

Ahora bien, esto puede desencadenar un periodo de elevada inflación.

• La recaudación resultante de la emisión de dinero es lo que se conoce como impuesto inflación
• Cuando se emite dinero, se genera inflación, lo que se convierte en un impuesto para todo aquel que tenga dinero

El efecto Fisher

Revisemos la definición de tipo de interés real: Tipo de Tasa de Tipo de interés = inflación + interés real nominal

• El tipo de interés real está determinado por el ahorro (oferta) y la inversión (demanda) en los mercados de fondos prestables.
• La oferta monetaria determina la tasa de inflación. De forma que, la ecuación nos muestra cómo se determina el tipo de interés nominal

El efecto Fisher y la neutralidad del dinero

Tipo de interés nominal Tasa de = inflación + Tipo de interés real

A largo plazo, el dinero es neutral, de manera que un cambio en la tasa de crecimiento del dinero afecta a la tasa de inflación pero no al tipo de interés real.

Así que el tipo de interés nominal se ajusta 1 a 1 con los cambios de la tasa de inflacion.

• Esta relación se llama el efecto Fisher en honor de Irving Fisher, que fue el primero que lo estudió.

Los costes de la inflación

La falacia de la inflación: la mayor parte de la gente piensa que la inflación erosiona los ingresos reales.

• Pero la inflación es un incremento del nivel general de precios, de manera que suben los precios de los bienes que el público consume, pero también de aquellos que vende (p.e. su trabajo).
• A largo plazo, los ingresos reales (la renta real) está determinada por variables reales, no por la tasa de inflación.

Los costes de la inflación: Suela de zapatos y carta

Los costes en suela de zapatos: los recursos que se desperdician cuando la gente adapta su comportamiento a la existencia de inflación y reduce sus tenencias de dinero

. Incluye el tiempo y el coste de transacción de visitas más frecuentes al banco

Los costes de la carta (del menú): son los costes que acarrea la modificación de precios · Ej., imprimir nuevas cartas en los restaurantes, cambiar los catálogos de los productos, etc.

Los costes de la inflación: Distorsiones y confusión

Distorsiones en la asignación de recursos derivada de la variabilidad de los precios relativos: No todas las empresas aumentan sus precios a la misma vez, de manera que los precios relativos pueden variar ... lo que causa distorsiones en la asignación de recursos.

Confusión y molestias: La inflación cambia la vara con la que medimos las transacciones, de manera que se complica la planificación a largo plazo y la comparación de cantidades a lo largo del tiempo.

Los costes de la inflación: Distorsiones fiscales

▪ Distorsiones fiscales: La inflación hace que la renta nominal crezca más rápido que la renta real. Los impuestos están basados en ingresos/renta nominal, y algunos de ellos no están corregidos para tener en cuenta la inflación. De forma que la inflación hace que aumente la presión fiscal pues la gente tiene que pagar más impuestos incluso cuando su renta real no ha aumentado.