Capítulo 1: Introducción a la macroeconomía y balanza de pagos

Macroeconomía II: Introducción al Sector Exterior

Fernando Riveiro Formoso Universitat de les Illes Balears 4/2/2024 Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 1/21

Esquema del Capítulo 1

La Balanza de Pagos

• Componentes: XN y FC
• Balanza de pagos y mercado de divisas

El Mercado de Divisas y el Tipo de Cambio Nominal

• Tipo de cambio nominal, e
• Oferta, demanda y equilibrio en el mercado de divisas

El Tipo de Cambio Real

1.3. El tipo de cambio real, R

Determinantes de Transacciones Internacionales y Tipos de Cambio

1.4. Determinantes de las transacciones internacionales y de los tipos de cambio

• XN: condición Marshall-Lerner
• FC: paridad de intereses y de precios i) e: paridad descubierta de intereses ii) R: paridad de precios

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Introducción al Sector Exterior

Partiendo de la economía cerrada, introducimos las siguientes ideas ... Consideraremos, por simplificar, un mundo con dos países: nuestro país ( "nacional") y el otro ( "extranjero" o "resto del mundo") Nuestro país será una pequeña economía abierta (¿qué implica? lo veremos) Surgen nuevos conceptos:

• Balanza de pagos / balanza comercial
• Tipo de cambio nominal y real
• Sistemas de tipos de cambio / unión monetaria etc.

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Implicaciones para el Modelo Macroeconómico

Algunas implicaciones para el modelo macroeconómico:

1. Equilibrio merc. bienes: exportaciones netas ygasto = C+1+ G+XN
2. Regla política monetaria: T.C. Fijo: semejante a eco. cerrada T.C. Flexible: "el banco central mantendrá la tasa de interés nacional igual a la tasa de interés mundial", i = i*
3. Equilibrio merc. trabajo: IPC considera bienes importados
4. Equilibrio externo: "en equilibrio, el saldo de la balanza de pagos es igual a cero" ¿Qué significa esto?

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La Balanza de Pagos: Registro Contable

1.1. La balanza de pagos Documento contable que registra las transacciones internacionales de nuestro país. Considera (de modo resumido):

1. Transacc. bienes y servicios (M y X)
2. Transacc. de factores productivos (rentas pagadas)
3. Transacc. sin contrapartida (remesas)
4. Transacc. de inversión en activos no financieros / capital productivo
5. Transacc. de activos financieros: movimientos de divisas/capitales (EC y SC)

Nos centraremos en "1." balanza comercial, XN (export. netas) y en "5." balanza financiera, FC (flujos de capitales) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 5/21

Saldo de la Balanza de Pagos

1.1. La balanza de pagos Saldo de la balanza de pagos (BP): suma de todas las rúbricas. Consideramos solamente dos rúbricas: XN y FC, de modo que BP = XN + FC donde XN = X - M y FC = EC - SC. De este modo: BP = 0 (equilibrio externo) => XN = - FC Ejemplo: un superávit de la balanza por cuenta corriente (XN > 0) implica una salida neta de capitales (FC < 0) Compra neta activos extranjeros Salida neta de divisas/capitales de nuestro país Mejora posición acreedora/deudora de nuestro país Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 6/21

Balanza de Pagos: Ingresos y Gastos

1.1. La balanza de pagos Balanza de pagos desde la perspectiva de ingresos y gastos: BP = Ingresos - Gastos = (X + EC) - (M + SD) = = (X - M) + (EC - SC) = XN + FC Datos/ "vida real": BP = 0, situaciones de eq'o externo Modelo: eq'o externo BP = 0 o desequilibrio BP / 0 (ajuste) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 7/21

Balanza de Pagos y Mercado de Divisas

Movimientos de FC implican una oferta y demanda de divisas Demanda de divisas (DD): para importar (M) y, sobre todo, para comprar activos extranjeros (SC). Así, ofrecemos moneda nacional Oferta de divisas (SD): para exportar (X) y, sobre todo, para vender activos al extranjero (EC). Así, demandamos moneda nacional Equilibrio en el mercado de divisas implica equilibrio externo: DD = SD

> M+ SC = X + EC

> X -M = - (EC - SC)

> BP =0

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Mercado de Divisas y Tipo de Cambio Nominal

1.2. El mercado de divisas y el tipo de cambio nominal Precio en el mercado de divisas - tipo de cambio nominal, e Tasa de conversión entre divisas, expresa el valor de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera

• T.C.N. directo: " cuántos € vale un $"
• T.C.N. indirecto: " cuántos $ vale un €" (nosotros usaremos el T.C.N. indirecto: dólares por euro)

> Ae > 0 apreciación de la moneda nacional € (depreciación de la moneda extranjera $) En T.C. Flexible: "e se ajusta para garantizar el eq'o externo" Sp(e) = DD(e) para e = e* Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 9/21

Tipo de Cambio Real

1.3. El tipo de cambio real T.C. Real (R): "precios relativos de los bienes extranjeros respecto a los bienes nacionales". Asunto muy diferente de e (divisas) P* R = Pe donde Py P* son los índices de precios nacional y extranjero Idea de poder adquisitivo / poder de compra de nuestro país Idea de competitividad de nuestro país AR> 0 aumento competitividad nacional, "depreciación real" (nótese convención de e y R en este curso) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 10/21

Determinantes de XN, FC, e y R

1.4. Determinantes de XN, FC y de e y R EC y SC suponen el grueso de las transacciones internacionales. Son, por tanto, clave para la determinación de e y R XN y FC Spy DD => ey R Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 11/21

Determinantes de XN

Renta Nacional y Extranjera

i) Renta nacional, Y AY>0 AM>0 AXN < 0 ceteris paribus

▶ Simplificación en modelo: "propension a importar" mY ii) Renta extranjera, Y* DAY*> 0 AX >0 = AXN > 0 ceteris paribus Simplificación en modelo: "propensión a exportar" xY*

Tipo de Cambio Real y Condición Marshall-Lerner

iii) T.C. real, R - condición de Marshall-Lerner (CML) (CML) axN OR > 0 Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 12/21

Condición de Marshall-Lerner

Determinantes de XN - condición de Marshall-Lerner Definimos XN como función de R: XN(R) = X(R) - M(R) . (-) R (+) (+) AR > O genera dos efectos contrapuestos: i) Efecto cantidad (+) en X(R) y M(R): AXN > 0 ii) Efecto precio (-) en R: AXN < 0 Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 13/21

Verificación de la Condición Marshall-Lerner

Determinantes de XN - condición de Marshall-Lerner Si se verifica AX(R) R AR X(R) + AM(R) AR EM R M(R) >1 (CML) EX entonces se cumplirá que AR > 0 = AXN > 0 ceteris paribus Idea: si cantidades exportadas e importadas son muy elásticas ante cambios en R, predominará el efecto cantidad sobre el efecto precio En datos, (CML) se suele verificar ... pero la idea de que XN es creciente en R no es inmediata ¿Qué pasa en el corto plazo? (con P y P* rígidos) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 14/21

Ecuaciones de Comportamiento de Exportaciones Netas

Determinantes de XN Para incluir estas ideas en un modelo de economía abierta, las sintetizamos en una ecuación de comportamiento de las exportaciones netas: XN = XNA +xY* - mY + vR (XNR) En el corto plazo, cuando P y P* permanecen constantes: XN = XNA +xY* - mY +v ∗ Pe P (XNe) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 15/21

Determinantes de FC y Tipos de Cambio

Determinantes de FC y tipos de cambio Supuesto clave, que mantendremos en el modelo de economía abierta del Cap. 2: perfecta movilidad de capitales/divisas Ausencia de barreras al movimiento de divisas Información perfecta sobre activos nacionales y extranjeros Activos homogéneos en riesgo, liquidez ... la única diferencia es su país y la rentabilidad que pagan: i e i* Perf. mov. cap. paridad descubierta de intereses (PDI) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 16/21

Paridad Descubierta de Intereses

Paridad descubierta de intereses (determ. e) ¿Cómo se determinan EC, SC y, por ende, e? Supuestos fuertes: no barreras al comercio & bienes homogéneos et = 1 +i et+1 1 + /* E (PDI) Esta ecuación se deriva de la condición de ausencia de arbitraje entre bonos nacionales y extranjeros Condición necesaria (CPO) para el eq'o del mercado de divisas Si se cumple, no habrá mas mov. de capitales entre países ¿Y si no se cumple? Arbitraje Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 17/21

Paridad de Precios

Paridad de precios (determ. R) Varias teorías sobre el valor de R:

Paridad de Poder Adquisitivo Absoluta

i) Paridad de poder adquisitivo / Paridad de precios absoluta (PPA) Supuestos fuertes: no barreras al comercio & bienes homogéneos P* = Pe R=1 (PPA)

Paridad de Poder Adquisitivo Relativa

ii) Paridad de poder adquisitivo relativa / Paridad de precios relativa (PPR) Más débil; (PPA) pero solo en tasas de crecimiento TTH - Tt = Se E R constante (PPR) Implica que r = r* (la usaremos en "Distribución del ahorro" ) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 18/21

Paridad Descubierta de Intereses Reales

Paridad de precios (determ. R) Varias teorías sobre el valor de R:

iii) Paridad descubierta de intereses reales (PDIR) Solamente asume perfecta movilidad de capitales (mismo supuesto que para (PDI)) E 8R = r - r* < > Rt = RE 1 + (r - r*) t+1 (PDIR) Establece que R es una función decreciente en r y creciente de r* Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 19/21

Determinación de e y R

Determinación de e y R Para incluir las ideas de (PDI) y (PDIR) en el modelo de economía abierta del Cap. 2, las sintetizamos en una ecuación de comportamiento del tipo de cambio real: R = RA + q(r* - r) (TCR) Para el comportamiento del tipo de cambio nominal, usamos la paridad descubierta de intereses: 1+i e = 1 + /* e E (PDI) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 20/21

Ecuaciones Adicionales al Modelo de Economía Cerrada

Ecuaciones que añadimos al modelo de eco. cerrada Condición de Marshall-Lerner motiva ecuaciones para XN: XN = XNA +xY* - mY + vR (XNR)

* P* XN = XNA +xY* - mY + v: (XNe) Pe Paridad descubierta de intereses motiva ecuaciones para R y e: R = RA + q(r* - r) (TCR) 1 +i e = 1+ ** E e (PDI) Fernando Riveiro Formoso Macroeconomía II 21/21