Mercati finanziari e determinazione del tasso di interesse

Mercati Finanziari

Capitolo IV I mercati finanziari e determinazione del tasso di interesse

Introduzione ai Mercati Finanziari

• I mercati finanziari possono intimidire. Coinvolgono un molti attori, dalle banche, ai fondi del mercato monetario, ai fondi comuni di investimento, ai fondi di investimento e agli hedge fund.
• Gli scambi riguardano obbligazioni, azioni e altri strumenti finanziari con nomi esotici, come swap e opzioni.
• Le pagine finanziarie dei giornali citano i tassi di interesse su titoli di Stato, su titoli societari, su obbligazioni a breve termine, su obbligazioni a lungo termine
• I mercati finanziari svolgono un ruolo essenziale nell'economia. Determinano il costo del finanziamento per le imprese, per le famiglie e per il governo e questo influenza le loro decisioni di spesa.
• In questo capitolo consideriamo il ruolo della banca centrale (es. BCE, FED) nell'influenzare i tassi di interesse

Ruolo del Sistema Finanziario

2Mercati Finanziari I

• sistema finanziario svolge un ruolo cruciale nell'economia, facilitando l'allocazione efficiente delle risorse finanziarie tra risparmiatori e investitori.
• Attraverso istituzioni come banche, mercati finanziari e intermediari finanziari, il sistema finanziario permette il trasferimento di risorse finanziarie dai risparmiatori (famiglie) a coloro che hanno bisogno di fondi (imprese, governo, famiglie)
• mercati finanziari svolgono un ruolo essenziale nell'economia. Determinano il costo del finanziamento per le imprese, per le famiglie e per il governo e, a loro volta, influenzano le loro decisioni di spesa. I

Finanziamento Diretto e Indiretto

3Finanziamento diretto e indiretto

• Finanziamento diretto avviene quando un'azienda o un'istituzione si rivolge al mercato dei capitali per raccogliere direttamente fondi emettendo titoli finanziari, come azioni o obbligazioni. I risparmiatori acquistano questi titoli, fornendo direttamente finanziamento all'azienda o all'istituzione. L'emittente ha un accesso diretto ai fondi dei mercati finanziari.
• Finanziamento indiretto I risparmiatori depositano i propri risparmi presso gli intermediari finanziari, che poi li utilizzano per concedere prestiti chi necessita di finanziamenti. Gli intermediari finanziari fungono da ponte tra i risparmiatori e gli investitori, consentendo un più efficiente flusso di denaro nel sistema finanziario.Il tasso di interesse

Il Tasso di Interesse

• Il tasso di interesse rappresenta il rendimento che chi presta fondi riceve in cambio del prestito dei propri fondi.
• Quando un individuo, un'azienda o una istituzione finanziaria concede un prestito, si aspetta di ottenere un ritorno sotto forma di interessi.
• Questo rendimento è una forma di compenso per il rischio si assume nel concedere il prestito (rischio che il prenditore di fondi non rimborsi il proprio debito) e per il tempo durante il quale i fondi sono immobilizzati e non possono essere utilizzati in altre opportunità di impiego.

Costo del Finanziamento

5Il tasso di interesse

• Per chi prende a prestito, il tasso di interesse rappresenta il costo di utilizzo dei fondi presi in prestito.
• Quando un individuo, un'azienda o una istituzione finanziaria accede a un prestito, deve pagare interessi sul denaro ricevuto in prestito. Questo costo aggiuntivo aumenta il costo totale del finanziamento e può influenzare le decisioni di spesa e di investimento.
• Un tasso di interesse più basso riduce il costo del finanziamento, incoraggiando la spesa e l'investimento, mentre un tasso più alto aumenta il costo del finanziamento, potenzialmente scoraggiando la spesa e l'investimento.

Strumenti Finanziari

Principali Strumenti Finanziari

6Principali strumenti finanziari

• Le obbligazioni e le azioni sono strumenti primari utilizzati nei mercati finanziari
• Obbligazioni: sono titoli di debito (titoli). L'emittente prende in prestito denaro dall'acquirente (prestatore) e promette di pagare un dato interesse nel tempo e di restituire il capitale alla scadenza. Le obbligazioni hanno scadenze diverse, da quelle a breve termine (meno di un anno) a quelle a lungo termine (30 anni o più)
• Azioni: rappresentano la proprietà di un'azienda. Gli azionisti hanno diritto a dividendi in base agli utili della società e si assumono il rischio che la performance aziendale possa essere non soddisfacente

Tipologie di Titoli

7Principali strumenti finanziari: titoli

• I titoli sono emessi dal governo per finanziare il suo disavanzo o dalle società per finanziare i loro investimenti. Se emessi dal governo, essi sono chiamati titoli di Stato (in inglese, government bonds). Se emessi dalle società, essi prendono il nome di obbligazioni societarie, oppure di titoli emessi dalle imprese (in inglese, corporate bonds).
• In Europa, così come negli Stati Uniti, i titoli sono valutati in base al loro rischio di insolvenza da imprese private, tra cui: la Standard and Poor's Corporation (S&P) e la Moody's Investors Service. Il rating dei titoli da parte della Moody va da AAA per i titoli senza rischio di insolvenza, come i titoli di stato tedeschi, a C per i titoli con alto rischio di insolvenza. Un rating minore generalmente comporta che il titolo debba pagare un maggior tasso di interesse. La differenza fra il tasso di interesse pagato da un titolo e il tasso di interesse pagato dal titolo con il rating più elevato è chiamata premio per il rischio. I titoli ad alto rischio sono chiamati titoli spazzatura (dall'inglese, junk bonds).
• I titoli che promettono un unico pagamento alla scadenza sono chiamati titoli di puro sconto (in inglese, discount bonds). Essi sono anche detti titoli senza cedola (in inglese, zero coupon bonds). Il pagamento alla scadenza è chiamato valore facciale del titolo.
• Il governo italiano, attraverso il ministero dell'Economia e delle Finanze, emette diverse tipologie di titoli, che possono essere acquistate sia da investitori privati che da investitori istituzionali. I Buoni ordinari del tesoro (Bot) e i Certificati del tesoro zero coupon (Ctz) sono titoli a breve termine (con scadenza fino a 12 mesi i primi e pari a 24 mesi i secondi) e senza cedola. Vengono poi emessi titoli con cedola a medio e lungo termine: i Certificati di credito del tesoro (Cct/Ccteu) e i Buoni del tesoro poliennali (Btp). Per tutti questi titoli, il taglio minimo d'acquisto è pari a 1.000€.
• l governo degli Stati Uniti emette tre tipologie di titoli. La prima consiste in titoli senza cedola con durata fino a 812 mesi, che prendono il nome di Treasury Bills (T-Bills). La seconda consiste in titoli con cedola con durata da 1 anno a 10 anni, che prendono il nome di Treasury Notes (T-Notes). Infine, la terza tipologia è quella di titoli con cedola con durata superiore a 10 anni chiamati Treasury Bonds (T-Ron -Bondel de In cone ore titoli con una. a vita più

Determinanti del Tasso di Interesse

Determinanti del tasso di interesse

• Scadenza I risparmiatori tendono a richiedere un premio più alto per prestiti a lungo termine, poiché comportano un maggiore rischio di cambiamento delle condizioni di mercato nel tempo.
• Rischiosità Il rischio che il debitore possa non rimborsare il debtio influisce sul tasso di interesse poiché i risparmiatori richiedono un premio più alto per compensare il maggior rischio assunto.

Determinazione del Tasso di Interesse

Fattori di Determinazione del Tasso

9Mercati Finanziari I Determinazione del tasso di interesse

• I tasso di interesse sui titoli/presiti è determinato dal tasso di interesse privo di rischio, che rappresenta il rendimento che un investitore otterrebbe investendo in un titolo considerato privo di rischio, come i titoli di stato a breve termine. Questo tasso di interesse serve da punto di partenza per il rendimento atteso sugli investimenti.
• Oltre al tasso di interesse privo di rischio, c'è anche un premio per il rischio che compensa gli investitori per la scadenza e il rischio associato al titolo. Questo premio è aggiunto al tasso di interesse privo di rischio per riflettere il maggior rischio di investire in titoli con scadenze più lunghe o con maggiori livelli di rischio creditizio.
• In sintesi, il tasso di interesse sui titoli è dato dalla somma del tasso di interesse privo di rischio e del premio per il rischio, che compensa per la scadenza e per il rischio associato al titolo.

Ipotesi per la Determinazione del Tasso

10Determinazione del tasso di interesse Facciamo le seguenti ipotesi

• Finanziamento diretto I debitori prendono a prestito direttamente dai creditori, es impresa/governo emette titoli comprati direttamente dai risparmiatori
• Titoli di puro sconto senza cedola (zero coupon bonds) della durata di un anno promettono il rimborso alla scadenza del valore facciale del titolo (VR)
• Debitore chiede a prestito €PB , emette titoli con impegno di rimborsare il valore facciale VR alla scadenza ( un anno) €P- Prezzo di acquisto del titolo oggi

Relazione tra Prezzo dei Titoli e Tasso di Interesse

11Relazione tra prezzo dei titoli e tasso di interesse Dato il VR, sulla base prezzo si può calcolare il tasso di interesse sui titoli. Esempio: Titolo annuale

• Prezzo oggi: €PB
• Rimborso alla scadenza: VR = € 100 Qual è il tasso di interesse che questo titolo ci assicura tra un anno? €100 - € PT i = €P T
• Se €P- = 95 allora i= (100-95)/95=0,053 cioè 5,3%
• Se €P- = 90 allora i= (100-90)/90=0.111 cioè 11,1% Dato il valore di rimborso, quanto più elevato è il prezzo del titolo, tanto minore sarà il tasso di interesse pagato dal titolo.Relazione tra prezzo dei titoli e tasso di interesse

Variazione del Prezzo dei Titoli

• Sul mercato dei titoli si determina il prezzo dei titoli €P- che dipende dalla domanda e dall'offerta di titoli
• Al variare della domanda e dell'offerta di titoli, il prezzo dei titoli varia per cui €PT , dato il valore di rimborso VR, il tasso di interesse sui titoli i varia
• Un aumento (riduzione) della domanda (offerta) fa aumentare il prezzo dei titoli per cui dato il valore di rimborso il tasso di interesse diminuisce (si paga un prezzo maggiore per ottenere un dato pagamento in futuro) -- i titoli diventano meno appetibili
• Una riduzione (aumento ) della domanda (offerta) fa diminuire il prezzo dei titoli per cui dato il valore di rimborso il tasso di interesse diminuisce (si paga un prezzo maggiore per ottenere un dato pagamento in futuro) -- i titoli diventano meno appetibiliCome varia equilibrio sul mercato dei titoli

Equilibrio sul Mercato dei Titoli e Moneta

Per capire come varia l'equilibrio sul mercato dei titoli dobbiamo considerare una attività finanziaria, la moneta che ha caratteristiche opposte rispetto ai titoli La moneta viene utilizzata per le transazioni, ma non paga interessi. Due tipi di moneta: circolante e depositi bancari. I titoli pagano un tasso di interesse positivo, i, ma non possono essere utilizzate per le transazioni. 14